天天投资理财

来源:蓝筹理财网  作者:投资达人  时间:2019-07-02 10:07:51  浏览:54

根据定义,积极型投资者将花相当多的注意力和精力,来获得比普通投资更好的结果。对一般的投资策略进行介绍时,我们在针对债券投资的建议中包含了一些主要面向积极型投资者的建议。积极型投资者可能会对下列各种特殊机会感兴趣:

(1)能获得美国政府有效担保的免税新房债券。

(2)应税的高收益新社区信用债券一一这也能得到美国政府的担保。

(3)市政当局发行的免税产业债券一一通过大公司支付的租金来偿还。

另一方面,存在着许多价格非常低的低等级债券,它们为购买真正的廉价债券提供了机会。但是,这些债券处在“特殊”领域。即债券与普通股之间没有实际区别的领域。

普通股业务

积极型投资者在普通股领域的特定业务,可以分为以下4个方面:

1.低价买入,高价卖出

2.购买仔细挑选出的“成长股”

3.购买各种廉价证券

4.购买“特殊”股票

成长股投资

每一位投资者都喜欢选择几年内业绩超过平均水平的公司股票。成长股的定义是:不仅过去的业绩超过了平均水平,而且预计将来也会如此。因此,聪明的投资者重点选择成长股,似乎是惟一符合逻辑的做法。实际上,正如我们将要看到的,这一问题较为复杂。

确定哪些公司过去的业绩“超过了平均水平”,这只不过是一项统计任务。投资者可以从自己的经纪人那里获得50家或100家这样的公司。那么,他为什么不仅仅从这类股票中挑选出最看好的15种或20种股票,从而保证自己的股票组合获得成功呢?

这种简单的想法面临两种意料不到的复杂情况。首先,业绩记录很好而且看上去很有前途的普通股,其价格也相应很高。投资者即使对其前景的判断是正确的,也仍然有可能得不到好的结果。原因就在于,预期收益已经完全包含在他所支付的股价中了(或许,他支付的股价还超出了预期收益);其次,他对未来的判断有可能是错误的。一般情况下,公司的快速增长不可能永久持续下去。当一家公司已经获得了非常显著的扩张时,仅仅因为其规模扩大,就使它很难再取得以往的成就。达到某一时点,增长曲线就会平缓下来,而且许多情况下会转为下降。

显然,如果某人根据事后的判断将自己局限于几种选择的情况,那么从他的结果中将很容易看到,成长股领域的投资既有可能成功,也有可能失败。人们如何较好地判断这种投资的总体结果呢?我们认为,通过研究专门从事成长股投资的基金公司所获得的结果,就可以得出比较可靠的结论。《投资公司》这本权威手册(由纽约股票交易所的会员公司 ArthurWiesenberger每年出版一册),对大约120家这样的“成长基金”在一定期限内的年度业绩进行了计算。其中,有45家公司的记录长达10年或10年以上。在1961~1970年的10年间,这45家公司总体的平均收益为108%,而同期标准普尔综合指数的收益约为105%,道琼斯工业平均数的收益为83%。1969和1970年这两年,在126种“成长型基金”中大多数的业绩都不如标准普尔和道琼斯这两种指数。从我们以前的研究中,可以看到类似的结果。这就说明,与一般的普通股投资相比,对成长型公司股票的分散化投资并不能带来优异的回报。

根本没有理由使人相信,一个智力一般的投资者(即使投入了大量的精力)购买成长股的结果,会好于专门在这一领域投资的基金公司。显然,这些机构可以利用更多的智慧和更好的研究手段。因此,我们不赞成积极投资者通常所从事的成长股投资。在这种投资领域,极好的未来前景已经完全被市场发现了,而且已经通过当期的市盈率(比如,20倍以上的市盈率)得到了反映。(我们建议,防御型投资者股票购买价的上限为过去7年平均利润的25倍。这两个标准在大多数情况下都是一样的。)

成长股这一类股票的一个显著特点,就是其市场价格的波动幅度一般较大。对于历史悠久的大公司(比如通用电气和IBM等)而言,情况是这样的;对于历史较短、规模较小的成功企业而言,情况更是如此。它们证明了我们如下的观点:1949年以来,股市的主要特征是,一种高度投机性的因素进入了某些公司的股票之中,这些公司取得了非常显著的成功,而且,它们本身享有很高的投资信用级別。(它们拥有最佳的信用地位;而且,它们的借款利率是最低的。)这种公司的投资质量,或许在很多年内都不会发生改变,但是,其股票的风险特征却是依赖于股市变化的。公众对这种股票的热情越高,股价上涨的速度相对于其实际利润的增长就越快,同时,这种股票的风险也就越大。

有人可能会问,情况难道不是这样吗?普通股真正的巨额收益落到了下列人的手中,他们在早期对未来非常看好的公司投入大量的股本,并坚定不移地持有这些股份,直到其价值上涨100倍或更高。答案是肯定的。但是,从一家公司的投资中获取的巨额财富,几乎总是由下列人来实现的:他们与特定公司有密切联系(通过雇用关系和亲属关系等),从而使他们将自己大部分的资金以一种方式投入进去,并且在各种情况下都始终持有这部分投资一一尽管一直都有许多似乎能按高价出售的机会在引诱着他们。没有这种密切的个人联系的投资者,会不断地面临着这样的问题:以这种方式投入的资金是否过多?每次的价格下跌(无论事后证明这种下跌是多么短暂)都会加重这一问题,而且内部和外部压力都有可能迫使他去接受看上去已经不错的利润,但这一利润却大大低于最终能获取的巨额财富。

移动
网站
收藏
本页
回到
顶部