天天投资理财

来源:蓝筹理财网  作者:投资达人  时间:2019-08-19 11:08:42  浏览:101

2019年上半年我们迎来了首批三家资产配置类私募基金管理人。中基协从严管理私募管理人的登记申请,并通过失联清理、要求管理人主动注销等方式,进一步肃清私募管理行业。时至今日,中基协已先后五次组织部分私募管理人进行行业自查,各地证监局纷纷抽查辖区内登记的私募管理人。除此之外,协会约谈基金管理人亦成为常态。重大事项变更监管加码,倒卖壳业务生存空间进一步被压缩。基金产品依旧托管难、备案难、募集难。私募行业监管新政正在路上。

首批资产配置类私募基金管理人诞生

作为2019年的开年头彩,私募行业迎来了首批私募资产配置类基金管理人:中国银河投资管理有限公司、浙江玉皇山投资管理有限公司及珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司。时至今日,除珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司尚未有在管产品外,其他两家资产配置类私募基金管理人已有在管产品。私募资产配置基金应当主要采用基金中基金的投资方式进行证券、股权类跨类别资产配置投资。

私募管理人登记严准入与失联清理、要求管理人主动注销等多管齐下,进一步肃清私募管理行业

(一)新登记私募管理人不增反减,电话要求私募管理人主动注销登记

截至2019年6月底,已登记的私募基金管理人24304家,并比2019年5月减少3家;并且截至2019年6月18日,中基协已将703家机构列入失联公告名单。中基协通过私募基金管理人登记严准入以及失联清理措施,控制私募基金管理人数量,并通过自查、自律的管理规则,逐步规范存量私募管理人。并且,不少已无持续在管产品的管理人亦有接到协会电话,要求该管理人主动注销管理人登记。

(二)私募管理人登记趋严,深化管理人股东出资能力核查条件

中基协早已对私募基金管理人申请机构股东的出资能力提出核查意见。根据最新的反馈意见,在申请私募基金管理人登记时,中基协对私募基金管理人出资能力提出了更为明确的审核要求:

“对于申请机构出具的出资能力是否与认缴资金相匹配发表结论性意见,法律意见书应对各项收入来源合并计算并论述,其中银行存量、金融资产需要说明对应的收入来源,并提供相关证明材料,如涉及企业资产应说明该企业的资产负债情况以及申请机构从该企业获得的资本来源……如申请机构出资人的出资能力无法与申请机构的认缴资金相匹配,请合理说明已实缴部分资金来源并提供证明材料,珍惜剩余补正次数审慎提交(请律所对股东出资能力证明是否覆盖全部认缴资本(非剩余认缴部分)出具结论性意见,同时请提供金融资产、银行存款、未变现不动产等资产对应的来源或说明已实缴部分资金来源并出具相关证明材料,请勿提供无赠予情形下的第三人财产作为证明,如为赠予请提供具有法律效益的赠予证明”。

(三)强化对私募管理人员工信息核查,强化管理人持续管理能力

此外,在关于私募管理人申请机构人员的监管,中基协亦升级了AMBERS系统,要求明确登记时员工人员、全职员工人数、登记时取得基金从业人数、取得基金从业人数等信息,并且在申请私募基金管理人时,需由申请机构对员工胜任工作的能力予以充分的说明。

(四)严格落实失联/异常机构制度

2015年9月29日,中基协发布的《关于建立“失联(异常)”私募机构公示制度的通知》,明确了“通过私募基金登记备案系统预留电话无法取得联系,同时协会以电子邮件、短信形式通知机构在限定时间内未获回复。存在上述情形时,协会通过网站发布‘失联公告’催促相关机构主动与协会联系,公告发出后5个工作日内仍未与协会联系的,认定为‘失联(异常)’私募机构”。

创投企业税收优惠新规尘埃落地

今年上半年,在业界传闻轰传已久的创投企业税收优惠新规终于落地。时间线如下:

1、2018年5月14日,财政部、税务总局发布《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收政策的通知》(财税[2018]55号),提出符合条件的创投企业以股权投资方式,直接投资于初创科技型企业满2年,可按投资额的70%抵扣应纳税所得额。

2、2018年7月30日,国家税务总局发布《关于创业投资企业和天使投资个人税收政策有关问题的公告》(2018年第43号),明确了政策执行口径、办理程序和资料及其他管理要求。

3、2019年6月19日,中国证监会发布《私募基金监管问答——关于享受税收政策的创业投资基金标准及申请流程》,正式明确了享受相关税收政策的创投基金标准。

中国证监会在监管问答中指出,创业投资基金主要指向处于创建或重建过程中的未上市成长性创业企业进行股权投资,以期所投资企业成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的私募股权基金。享受税收政策的创业投资基金除需符合中国证监会和中基协有关私募基金的管理规范外,还应当符合下列条件:

(1)创业投资基金实缴资本不低于3000万元人民币,或者首期实缴资本不低于1000万元人民币且全体投资者承诺在工商注册后5年内实缴资本不低于3000万元人民币;

(2)创业投资基金存续期限不短于7年;

(3)创业投资基金管理团队有至少3名具备2年以上创业投资或者相关业务经验的人员负责投资管理运作;

(4)创业投资基金对单个企业的投资金额不超过该创业投资基金总资产的20%;

(5)创业投资基金未投资已上市企业,所投资未上市企业上市(包括被上市公司收购)后,创业投资基金所持股份的未转让部分及其配售部分不在此限;

(6)创业投资基金未从事担保业务和房地产业务。

申请流程也比较简单,只需要登录中国证监会外网监管门户(网址:neris.csrc.gov.cn/portal)“私募税收优惠”模块提出申请(基金管理人账号由证监局在外网监管门户创设),填写相关信息,扫描并上传相关材料即可。

申请表的内容包含私募基金的基本信息、诚信信息,并提供基金的实缴资本证明材料、章程或合伙协议、管理团队简历、投资项目情况说明等材料,注册地证监局收到申请以后,会在20个工作日内为符合条件的申请机构出具享受创业投资企业税收政策的年度证明材料。

相对来说,申请流程比较简单、效率也蛮高,这体现出监管部门简化办事程序、优化审批流程的思路。

90%的钱流向1%的机构

2019年已过半,VC/PE圈募资上演了冰与火之歌。有人不到180天完成45亿美元超募,有人拿下100亿人民币,也有人接连见过上百家LP屡屡碰壁,甚至有人关门大吉、另谋出路......洗牌潮下,“一九效应”越来越明显,市场上90%的钱都流向了那1%的机构。

从资本寒冬来临至今,随着经济环境进入新常态,并受募资渠道受阻、减持新规、国际贸易环境等因素影响,VC/PE市场募资形势愈发严峻,市场缺乏足够的信心和动力。

据投中研究院统计,2019年5月,共计38支基金进入募资阶段,同比下降57.78%;目标募资总规模仅66.30亿美元,同比下降91.44%;平均单支目标规模仅1.74亿美元,单支基金预期规模持续下降。募集完成基金共32支,同比下降66.32%,募集总规模55.05亿美元,同比下降23.54%。

违规处罚层面 八大问题屡禁不止

2019年上半年,多个地区的证监局开启了常规的私募基金自查工作,在广东、安徽、浙江、江苏、湖南、陕西、四川等证监局的官网上可以看到了有关私募的处罚通告共计15个、违规行为36个,其中既涉及到私募基金管理人,也涉及了部分私募基金产品。

(一)投资者适当性是违规重灾区

在36条违规记录里,关于适当性管理的有13条,占比达36%。可见,适当性管理仍然是监管检查的重点,特别提醒各位私募管理人在这方面要将工作做到位。

其中,关于适当性的违规处罚主要集中在三个方面:

一是合格投资者。向不合格投资者募集资金,或者向不特定对象公开宣传推介私募产品。除此之外,部分私募管理人未对基金投资者穿透核查最终投资者是否为合格投资者,未对投资者是否满足合格投资者条件进行实质性核查。

二是风险评级。这部分的违规行为比较简单,基本上都是没有落实投资者风险评估要求,没有对私募基金进行风险评级。在风险评估中,私募管理人应该自行或者委托第三方机构对产品进行风险评级,并且采取问卷调查等方式对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估,做相应的匹配,将合适的产品推荐给合适的投资者。

三是未妥善保存基金合同、投资者适当性管理相关记录等有关资料。《证券期货投资者适当性管理办法》第三十二条规定,经营机构应当按照相关规定妥善保存其履行适当性义务的相关信息资料,防止泄露或者被不当利用,接受中国证监会及其派出机构和自律组织的检查。对匹配方案、告知警示资料、录音录像资料、自查报告等的保存期限不得少于20年。

特别提醒:除了日常业务中的相关资料以外,私募管理人还需要每半年做一次适当性自查,自查报告无需向监管报送,但要存档备查。2019年上半年即将结束,管理人可以开工准备起来了。

(二)保本保收益屡禁不止

承诺保本保收益是监管严格禁止的行为,但在私募管理人的检查中却屡见不鲜,基本每年的证监局自查都会查处一批。2019年上半年,这是继适当性之后的第二大违规行为,私募管理人通过各种方式向投资者承诺资本金不受损或最低收益:

一是向投资者承诺资本金不收损或者最低收益。

二是在合同中约定预期收益率及定期分配时间,并按照约定向投资者支付收益。

三是通过与投资者签署补充协议的形式,书面承诺投资者投资本金不受损或最低收益。

除了承诺收益之外,我们还看到有私募基金在募集过程中,夸大宣传产品担保措施,这也是不允许的。

(三)登记信息更新不及时

自“二五公告”之后,中基协在登记备案的自律管理方面做了许多工作,特别是在2017年新登记备案系统上线之后,多次通过各种方式强调登记备案的重要性。

各地证监局在私募基金专项检查中也逐步将登记备案作为一项重点。因此,我们多次看到关于这方面的监管处罚案例,比如今年上半年主要出现了2类违规行为:

一是未及时更新登记备案信息。主要检查点在总经理、法定代表人、风控总监等高管人员发生变更后,没有及时向中基协报告。

二是报送虚假备案信息。

特别提醒各位私募管理人,协会在近期的线下培训中指出,要引入外部数据,加强数据勾稽比对,包括加强与司法审计、行政监管、托管外包数据、从业人员等有效联动,建立风险监测数据;引入工商数据比对,锁定实际控制人,摸清组织架构;探索与地方政府、财税部门、征信系统、反洗钱部门的数据共享等。所以,如果管理人的工商信息等发生变化时,一定要及时在协会更新登记备案信息,避免出现不合规行为。

(四)信息披露不充分

此处指的是面向投资者的信息披露违规,主要是未按照协议约定或者未如实披露可能影响投资者合法权益的重大信息,未向投资者披露基金财产涉及的抵押资产的重大变化情况及私募基金管理人与投资标的之间的具体关联关系、可能存在的利益冲突等。

对于私募管理人来说,平时大家提起的信息披露其实包含了两方面,一是面向投资者的信息披露,二是在中基协信披系统中的信息披露。前者涉及到投资者的切身利益,一旦违规便会损害投资者权益,始终都是证监局在检查中关注的重点;后者是中基协层面的信息报送,我们在积募微信公众号里探讨过很多,在此不作赘述。

(无)未预先披露减持计划

《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》第八条第一款规定,上市公司大股东、董监高计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份,应当在首次卖出的15个交易日前向证券交易所报告并预先披露减持计划,由证券交易所予以备案。

在今年上半年出现的36条违规行为中,有5条涉及减持违规。纵观前两年的证监局现场检查,该项也是私募管理人违规重灾区,所以给大家带来的启示是:不要只关注私募监管法规,还要放眼整个金融市场,仔细研究一下自己所从事的业务与哪些法规有关,是否有违规风险,如何在大监管体系下合规运营。

(六)违规使用基金财产

《私募投资基金监督管理暂行办法》第二十三条明确规定,私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构及其他私募服务机构及其从业人员从事私募基金业务,不得有以下行为:

(一)将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事投资活动;

(二)不公平地对待其管理的不同基金财产;

(三)利用基金财产或者职务之便,为本人或者投资者以外的人牟取利益,进行利益输送;

(四)侵占、挪用基金财产;

(五)泄露因职务便利获取的未公开信息,利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动;

(六)从事损害基金财产和投资者利益的投资活动;

(七)玩忽职守,不按照规定履行职责;

(八)从事内幕交易、操纵交易价格及其他不正当交易活动;

(九)法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他行为。

基金财产并不是管理人的固有资产,除了按照合同(协议)约定进行投资以外,不能挪作它用。在2019上半年的检查中,出现了2种与基金财产相关的违规行为:

一是利用基金财产为关联企业提供无息借款;

二是挪用基金财产。

其中,广州一家私募利用基金财产向关联企业提供无息借款近5000万,该事件也曾被媒体进行报道,在最近两年的监管检查中尚属首次出现。

(七)损害投资者利益

在2019上半年的违规行为中,有几类不经常出现的现象,我们将之统一划为损害投资者利益:

一是部分基金在未取得全体投资者一致同意情形下,擅自更改合同条款;

二是存在不公平对待投资者的情形;

三是不按照约定履行职责。

《私募投资基金监督管理暂行办法》第四条规定,私募基金管理人和从事私募基金托管业务的机构管理、运用私募基金财产,从事私募基金销售业务的机构及其他私募服务机构从事私募基金服务活动,应当恪尽职守,履行诚实信用、谨慎勤勉的义务。

以上三种违规行为,其本质都是私募管理人没有恪尽职守,没有履行诚实信用、谨慎勤勉的义务。中基协洪磊会长曾指出,私募基金发展的前提是投资人的信任,最大的风险是对基金本质的背离。投资者出于充分的信任将资产处置权交付给基金管理人,并愿意承担投资失败的风险,正因如此,管理人就必须履行勤勉、尽责、审慎、公正等一系列受托义务要求,始终将投资者利益置于首位。

(八)托管问题

私募从业人员都知道,私募基金应当由基金托管人托管。如果基金合同约定不进行托管的,应当在基金合同中明确保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制。

自2018年下半年的托管职责之争后,这仿佛已经成了行业共识,但仍然有部分私募基金既没有进行托管,也没有在产品合同中约定保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制。

加强对管理人重大事项变更监管 倒卖壳业务空间进一步被压缩

通过重大事项变更的方式买卖“壳”一直存在市场。虽然《私募基金登记备案相关问题解答(十四)》明确了进行重大事项变更的前提系完成首支产品的备案;《私募基金管理人登记须知》(2018年12月更新版)亦明确“重大事项变更法律意见书首次提交后 6 个月内仍未办理通过或退回补正次数超过 5 次的,协会将暂停申请机构新增产品备案直至办理通过”以及“已登记私募基金管理人1年内法定代表人/执行事务合伙人(委派代表)、主要出资人、实际控制人均发生变化的,应重新提交针对发生变更后私募基金管理人登记法律意见书”。

近期对于重大事项变更更是监管加码,2019年6月28日,中基协在AMBERS系统发布提示要求“针对通过重大事项变更进行“控股股东/第一大股东变更”或“实际控制人变更”的私募基金管理人,自重大事项变更办结之日起,若无正在运作的私募基金产品,需在6个月内完成新产品备案;逾期未达到要求的,系统将注销该私募基金管理人登记”。

至此,管理人重大事项变更的前提条件是:

1.完成首支产品备案后方可进行控股股东、实际控制人、法定代表人等的重大事项变更;

2.出具重大事项变更法律意见书,法律意见书首次提交后6个月内办理通过,或补正次数不超过5次,否则,暂停管理人产品备案;

3.对于无正在运作的私募基金产品的管理人的重大事项变更,其“控股股东/第一大股东变更”或“实际控制人变更”等重大事项变更办结之日起,需在6个月内完成新产品备案,否则注销该私募管理人;

4.管理人登记后1年内同时变更法定代表人/执行事务合伙人(委派代表)、主要出资人、实际控制人,应重新提交针对发生变更后私募基金管理人登记法律意见书;

5.重大事项变更需提供相关证明材料,充分说明变更事项缘由及合理性;履行基金份额持有人大会、股东大会或合伙人会议的相关表决程序;并向私募基金投资者就所涉重大事项及时、准确、完整地进行了信息披露。

商业银行托管规则施行 部分基金管理人基金产品托管难度依旧

2019年3月18日,中国银行业协会亦下发《商业银行资产托管业务指引》,进一步明确了商业银行托管业务的相关要求。对私募基金产品的托管而言,对于非国企、央企或者大型机构背景的私募机构管理人等股东背景及综合实力相对较弱的管理人而言,其私募股权类基金产品仍旧面临着托管的难题。

另外,原对房地产基金亦能托管准入的BH银行、JS银行某分行目前亦全面暂停涉房基金的托管。面对托管问题,部分机构选择备案为不托管的合伙型基金产品。但是,相对于契约型产品而言,合伙型基金产品的认可度相对较低。

基金命名规则施行,产品备案强化对管理人财务信息的核查,限制先备后募,涉房类产品备案难度升级

(一)基金命名规则施行,国家市监局与中基协签署信息共享协议

《私募投资基金命名指引》已于2019年1月1日正式实施,进一步明确了基金产品命名要求,五花八门的基金名称不再符合监管要求。

2019年3月28日,国家市场监督管理总局信用监督管理司与中基协签署信息共享合作协议。全面加强企业信息公示数据、失信数据以及私募基金管理人、私募基金公示和不予登记机构等信息的共享合作。管理人重大事项变更、基金管理人及高管诚信信息,高管任职及兼职变动情况,未备案的合伙企业型产品情况等将无处隐藏。

(二)产品备案时反馈管理人财务报告相关问题

私募管理人需每年在AMBERS系统上填报财务信息,虽然对于财务报告协会尚未在申报时即进行审核并反馈。但是,协会在审核备案产品时,会以反馈意见的方式要求管理人说明财务报告显示的其他应收应付、职工薪酬、管理费等收入的情况,以间接核查管理人的财务报告情况。

(三)私募证券类基金产品要求提供投资经理业绩证明文件

对于私募证券基金产品,在备案时协会亦反馈要求“提供投资经理业绩证明文件,从事私募基金管理业务相关投资人员应具备与岗位要求相适应的职业操守和专业胜任能力。请管理人提供投资人员近三年内连续六个月以上可追溯的投资业绩证明材料,包括但不限于管理证券类产品的证明材料或股票、期货等交易记录(应是投资人员本人或公司自营账户股票、期货等交易记录,代为炒股不符合要求)”。

(四)先募后备难度升级,产品实缴募资金额提高

2019年5月25日,中基协洪磊会长在杭州举办的“2019全球私募峰会”上发表的主题演讲《深化供给侧结构性改革,推动私募基金更好发展》中亦明确规范私募基金行业“先备后募”的情况。原行业内为了降低融资成本,先募集几百万提交备案,备案通过后进行后续募集的情况受到进一步限制,目前在实操中亦有机构表示,需实际募集完成一定比例及金额资金后方可提交备案。

(五)涉房类产品备案难度升级

对于无特殊背景和业绩的私募管理人而言,目前几乎无机构托管涉房类基金产品。产品备案层面仍旧要求管理人披露底层资产的真实情况、资金用途、使用计划等。涉房类基金产品若架设SPV,则需充分说明SPV的真实情况,架设原因,进一步穿透核查底层资产的真实情况。

私募行业频繁爆雷,投资人维权众生态,产品募集难上加难

自阜兴事件开始,2018年、2019年爆雷私募机构不断,如中科创、永柏资本、金诚集团、九鼎集团……私募机构奄奄一息,投资人亦不同程度受伤。投资人有的驻场维权、挂着吊瓶维权、聘请专业维权队伍维权,更有跳大神维权、放大悲咒维权,维权方式层出不穷,再加上一些媒体的渲染,私募募资难上加难。

市场需要逐步规范与引导;投资者需要冷静与理性,并逐步学会辨别底层资产,注重管理人的管理能力;管理人更需要理清财富管理与资产管理的实质,通过运用资产管理手段,实现投资收益。

新政正在路上  创投基金税收优惠落地

2019年2月曾网传一份《私募投资基金备案须知》,但该须知迟迟未发布。但是,洪磊会长在《清华金融评论》2019年3月刊的封面专题《建设现代行业治理体系促进私募基金服务实体经济高质量发展》(以下简称“封面文章”)提及“尽快更新《私募投资基金备案须知》,对不符合投资基金本质的产品不予备案,按照股、债、收益权的不同属性,完善私募基金备案标准和风险监测指标,推动行业回归本源”。

此外,《国务院办公厅关于印发国务院2019年立法工作计划的通知》(国办发〔2019〕18号)拟由证监会起草制定《私募投资基金管理暂行条例》,该暂行条例的征求意见稿已于2017年8月30日下发。私募行业的新政呼之欲出。

2019年1月24日,四部委正式发布《关于创业投资企业个人合伙人所得税政策问题的通知》,合伙制创投基金的个人合伙人所得税政策趋于合理。洪磊会长亦在上述“封面文章”中提及“未来,应当进一步落实《基金法》关于基金财产的税收原则,实现税收法定、中性、透明;将创投税制普及至整个私募行业,鼓励长期投资和风险承担,建成有利于长期资本形成的现代资本市场体系”。

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